+7 (499)  Доб. 448Москва и область +7 (812)  Доб. 773Санкт-Петербург и область
Главная > Таможенные органы > Информация для оценки стоимости бизнеса при сравнительном подходе

Информация для оценки стоимости бизнеса при сравнительном подходе

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
+7 (499)  Доб. 448Москва и область +7 (812)  Доб. 773Санкт-Петербург и область

В настоящей главе особое внимание уделяется:. Общая характеристика сравнительного подхода. Оценка имущества предприятия базируется на использовании трех основных подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый из этих подходов отражает разные стороны оцениваемой компании, опирается на специфическую информацию, вместе с тем применение того или иного подхода возможно лишь при наличии необходимых условий.

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь в форму онлайн-консультанта справа или звоните по телефонам, представленным на сайте. Это быстро и бесплатно!

Содержание:

Использование сравнительного подхода к оценке бизнеса

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Оценка и анализ стоимости: сравнительный подход (ч1)

Международный комитет по стандартам оценки выделяет 3 подхода 1 оценки любого актива: сравнительный direct market comparison approach , доходный income approach и затратный cost approach см. В каждом подходе существуют методы оценки.

Так доходный подход базируется на 2х методах: метод капитализации и метод дисконтированных денежных потоков. Сравнительный подход состоит из 3х методов: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

Затратный подход опирается на 2 метода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки п. В доходном подходе стоимость компании определяется на основе ожидаемых будущих доходов и приведением их путем дисконтирования к текущей стоимости, которую оцениваемое предприятие может принести.

Теория приведенной стоимости была впервые сформулирована представителем Саламанкой школы Мартином де Аспилькуэта 2 и является одним из ключевых принципов современной финансовой теории.

Модель дисконтированных дивидендов discounted dividend model является основополагающей для модели дисконтированных денежных потоков discounted cash flow.

Модель дисконтированных дивидендов была впервые предложена Джоном Уилиамсом 3 после кризиса х годов в США. Где Price — цена акций Div — дивиденды R — ставка дисконтирования g — темп роста дивидендов Однако на данный момент очень редко используют дивидендные выплаты для оценки справедливой стоимости акционерного капитала.

Потому что, если вы воспользуетесь дивидендными выплатами для оценки справедливой стоимости акционерного капитала, то почти все акции на фондовых рынках во всем мире Вам будут казаться переоцененными по очень простым причинам:. Таким образом, модель DDM в наши дни больше используется для оценки фундаментальной стоимости привилегированных акций компании. Стивен Раян, Роберт Херц и другие в своей статье 5 говорят о том, что модель DCF стала наиболее распространенной, так как имеет прямую связь с теорией Модельяни и Миллера, так как свободный денежный поток является денежным потоком, который доступен всем держателям капитала компании, как держателям долгов, так и держателям акционерного капитала.

Таким образом, с помощью DCF можно оценить как компанию, так и акционерный капитал. Далее мы покажем, в чем заключается разница. Так как мы перешли к модели DCF, давайте подробно рассмотрим понятие денежного потока. На наш взгляд наиболее интересно классификация денежных потоков для целей оценки дана А. Дамодараном 6. Дамодаран выделяет 2 типа свободных денежных потоков, которые необходимо дисконтировать для определения стоимости компании:. Для того чтобы двигаться дальше, нам уже необходимо показать разницу в стоимости компании и стоимости акционерного капитала.

Компания работает за счет инвестированного капитала, а инвестированный капитал может включать в себя как только собственный капитал, так и разные пропорции собственного и заемного капитала. Таким образом, используя FCFF, мы определяем фундаментальную стоимость инвестированного капитала.

В литературе на английском языке можно встретить понятие Enterprise value или аббревиатуру EV. То есть стоимость компании с учетом заемного капитала. Где CFO — денежный поток от операционной деятельности cash provided by operating activities ; Interest expense — процентные расходы; T — ставка налога на прибыль; CFI - денежный поток от инвестиционной деятельности cash provided by investing activities.

Где EV — стоимость компании; Debt — долги; Cash — денежные средства их эквиваленты и краткосрочные инвестиции. Получается, существуют 2 типа оценки на основе денежных потоков DCF в зависимости от денежных потоков. Поэтому предлагается использовать двухстадийную модель оценки, которая содержит промежуточные денежные потоки и терминальную остаточную стоимость. Реализация подобной модели возможно за счет использования модели роста Гордона. По модели роста Гордона 11 , если компания будет существовать бесконечно и будет выплачивать дивиденды, которые в будущем будут увеличиваться с неизменной ставкой и ставка дисконтирования останется постоянной, то справедливую стоимость акционерного капитала компании можно записать следующим образом:.

Где Price — цена акций Div — дивиденды R — ставка дисконтирования g — темп роста дивидендов. В своей работе Майрон Дж. Практическое доказательство есть в работе Мерсера и Хармса Где WACC — средневзвешенная стоимость капитала Re — стоимость собственного капитала g — темпы роста денежных потоков, сохраняющиеся бесконечно. Так как риски акционеров и риски кредиторов разные, необходимо это учитывать в оценочных моделях через ставку дисконтирования.

Проблемой двухстадийной модели является то, что делается допущение о том, что после фазы быстрого роста сразу же наступает стабилизация и далее доходы растут медленно. Несмотря на то что по наблюдениям автора на практике большинство аналитиков используют двухстадийные модели, правильнее использовать трехстадийную модель. В трехстадийной модели добавляется переходный этап от быстрого роста к стабильному росту доходов. Дамодаран в одной из своих учебных материалов очень хорошо показывает графически разницу между двух- и трехстадийными моделями см.

Двух- и трехстадийные модели. Presentation, slide Давайте вернемся к ставке дисконтирования. Как мы уже писали выше, для целей дисконтирования в оценке компании или акционерного капитала используется WACC средневзвешенная стоимость капитала и Re стоимость собственного капитала.

Концепция средневзвешенной стоимости капитала WACC впервые была предложена Модельяни и Миллером 13 в виде формулы, которой выглядит следующим образом:. Где Re — стоимость собственного капитала Rd — стоимость заемного капитала E — значение собственного капитала D — значение заемного капитала T — ставка налога на прибыль. Мы уже говорили, что ставка дисконтирования показывает риск ожидаемых денежных потоков, таким образом, для того чтобы понять риски, связанные с денежными потоками компании FCFF , необходимо определить структуру капитала организации, то есть какую долю занимает собственный капитал в инвестированном капитале и какую долю занимает заемный капитал в инвертированном капитале.

Если анализируется публичная компания, то необходимо в расчет брать рыночные значения собственного капитала и заемного капитала Для непубличных компаний возможно использование балансовых значений собственного и заемного капиталов. После того как определена структура капитала необходимо определить стоимость собственного капитала и стоимость заемного капитала.

Для определения стоимости собственного капитала Re существует множество методик, но чаще всего используется модель оценки долгосрочных активов CAPM capital asset pricing model , которая строится на портфельной теории Марковица Модель была предложена, независимо друг от друга Шарпом 16 и Линтнером Где Rf — безрисковая ставка доходности b — бета коэффициент ERP - премия за риск инвестирования в акционерный капитал.

Модель САРМ говорит о том, что ожидаемая доходность инвестора складывается из 2х компонентов: безрисковой ставки доходности Rf и премий за риск инвестирования в акционерный капитал ERP. Сама же премия за риск корректируется на систематический риск актива. Систематический риск обозначается коэффициентом бета b.

Таким образом, если коэффициент бета больше 1 это означает, что актив представляется более рисковым, чем рынок, и тем самым ожидаемая доходность инвестора будет выше. Ну, а если коэффициент бета меньше 1, это означает, что актив представляется менее рисковым, чем рынок и тем самым ожидаемая доходность инвестора будет ниже. Определение стоимости заемного капитала Rd не представляется проблемой, если у компании существуют облигации, их текущая доходность может выступить хорошим ориентиром, под какую ставку может привлечь компания заемный капитал.

Однако, как известно, не всегда компании финансируются за счет финансовых рынков, поэтому А. Дамодараном был предложен метод, который позволяет более точно определить текущую стоимость заемного капитала.

Данный метод часто называется синтетическим. Ниже представлена формула определения стоимости заемного капитала синтетическим методом:. Где COD — стоимость заемного капитала Company default spread — спрэд дефолта компании. В основе синтетического метода лежит следующая логика. Определяется коэффициент покрытия компании и сопоставляется с публично торгуемыми компаниями и определяется спрэд дефолта разница между текущей доходностью облигации и доходностью по государственным облигациям сопоставимых компаний.

Далее берется берзисковая ставка доходности и прибавляется найденный спрэд. Для оценки компании используя свободные денежные потоки на акционерный капитал FCFE в качестве ставки дисконтирования используется стоимость собственного капитала Re. Итак, мы описали теоретический подход оценки стоимости компании на основе денежных потоков. Как видно стоимость компании зависит от будущих свободных денежных потоков, ставки дисконтирования и постпрогнозных темпов роста. Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами - аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах.

Объектом - аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость п. Оценка компании на основе сравнительного подхода осуществляется следующим алгоритмом 18 :. Стоимостной мультипликатор — это коэффициент, показывающий отношение стоимости инвестированного капитала EV или акционерного капитала P к финансовому или нефинансовому показателю компании. В сравнительном подходе принято выделять три метода оценки 19 :.

Метод рынка капитала опирается на использование компаний аналогов с фондового рынка. Преимущество метода заключается в использовании фактической информации. Что важно данный метод позволяет найти цены на сопоставимые компании почти на любой день, в связи с тем, что ценные бумаги торгуются почти каждый день.

Однако необходимо подчеркнуть, что с помощью данного метода мы оцениваем стоимость бизнеса на уровне неконтрольного пакета акций, так как на фондовом рынке не реализуются контрольные пакеты акций. Метод сделок является частным случаем метода рынка капитала.

Основным отличием от метода рынка капитала является, то что в этом методе определяется уровень стоимости контрольного пакета акций, так как компании аналоги подбираются с рынка корпоративного контроля. Метод отраслевых коэффициентов основан на рекомендуемых соотношениях между ценой и определенными финансовыми показателями. Расчет отраслевых коэффициентов происходит на основе статистических данных за длительный период. Из-за отсутствия достаточных данных данный метод практически не используется в РФ.

Как уже упоминалось выше, с помощью метода рынка капитала определяется стоимость свободно реализуемой миноритарной доли. Поэтому, если оценщику необходимо получить стоимость на уровне контрольного пакета и информация имеется только по публичным компаниям, то необходимо к стоимости, рассчитанной методом рынка капитала добавить премию за контроль.

И наоборот, для определения стоимости миноритарного пакета из стоимости контрольного пакета, который был найден при использовании метода сделок, необходимо вычесть скидку за неконтрольный характер. Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий.

Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки п. Хотелось бы сразу отметить, что стоимость предприятия на основе метода ликвидационной стоимости не соответствует величине ликвидационной стоимости. При определении ликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать объект оценки на условиях, не соответствующих рыночным Exposure Draft.

International Valuation Standard Council, Oxford University Press, Harvard University Press ; reprint, Fraser Publishing. Ryan, Chair; Robert H. Herz; Teresa E. Iannaconi; Laureen A.

Впервые с проблемой оценки в России столкнулись в связи с проведением приватизации. В нашей стране продолжающийся процесс инфляции активно обуславливает необходимость проведения периодической переоценки основных фондов организациями всех форм собственности. Такая переоценка помогает приводить их балансовую стоимость в соответствие с действующими ценами и условиями воспроизводства.

Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом строится на принципе замещения. Сравнительный подход в оценке предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. В сравнительном подходе выделяют три метода:. Метод рынка капитала предполагает использование в качестве базы для сравнения реальные цены, выплаченные за акции аналогичных компаний на фондовых рынках.

Вы точно человек?

Бороухин Д. Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком. Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций.

5.1. Традиционные подходы в оценке стоимости бизнеса. Основные методы сравнительного подхода.

Показателем роста прибыли предприятия является увеличение его стоимости. Именно поэтому для более эффективного управления необходимо периодически проводить анализ этой цифры. Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что необходимо учитывать и факторы, которые обуславливают работу компании в отрасли, регионе, экономике в целом. В буквальном смысле стоимость предприятия подразумевает ту сумму, за которую оно может быть продано при условии сформированного рынка. Иначе говоря, вероятной стоимостью компании может быть сумма, по которой может быть продана фирма, сходная с анализируемой. Следует отметить, что анализ стоимости предприятия имеет ряд своих преимуществ и недостатков.

Международный комитет по стандартам оценки выделяет 3 подхода 1 оценки любого актива: сравнительный direct market comparison approach , доходный income approach и затратный cost approach см. В каждом подходе существуют методы оценки.

В соответствии с принципами применения сравнительного подхода к оценке бизнеса, ценность активов определяется тем, за какую цену они могут быть проданы при наличии достаточно АКТИВНОГО рынка. В данном случае наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. Основными теоретическими положениями, в соответствии С которыми может быть применен сравнительный подход, являются: 1 использование оценщиком в качестве ориентира реально сложившихся цен на аналогичные предприятия акции. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продаж и предприятия в целом или одной акции наиболее полно учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия, такие, как соотношение спроса и предложения на аналогичный бизнес, уровень риска, перспективы развития отрасли, индивидуальны особенности предприятия и т. Его сущность состоит в том, что инвестор, вкладывающий свой капитал в какой-либо бизнес, покупает прежде всего возможность регулярно получать доход в будущем. Поэтому особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

Сравнительный метод оценки стоимости компании

Сравнительный подход — это совокупность методов расчета стоимости объекта оценки, основанных на сравнении, данного объекта с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок купли-продажи. Данный подход иногда называемый рыночным предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемой компании может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.

На этапе становления в России рынка продаж готового бизнеса сравнительный метод оценки компаний, как правило, не применялся, поскольку сложно было найти информацию о продажах предприятий-аналогов. Однако накопленный за последние годы опыт позволяет аккумулировать необходимые данные по продажам компаний и выработать подходы к оценке стоимости, которые с успехом могут быть использованы как профессиональными оценщиками, так и финансовыми директорами предприятий. Сравнительный подход к оценке стоимости готового бизнеса — это совокупность методов, основанных на сравнении оцениваемой компании с предприятиями-аналогами, о финансовых условиях продажи которых имеется информация.

.

Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой Получение дополнительной информации от предприятий аналогов является Оценка бизнеса методом компании-аналога основана на использовании.

Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса

.

Сравнительный подход к оценке стоимости предприятия (бизнеса)

.

Подходы к оценке стоимости бизнеса

.

Сравнительный подход в оценке

.

Сравнительный подход к оценки стоимости предприятия и акций

.

Сравнительный подход 4,3,1.

.

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
+7 (499)  Доб. 448Москва и область +7 (812)  Доб. 773Санкт-Петербург и область
Комментарии 4
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. Гузалия П.

    Глава 6 СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

  2. isdemenra1981

    Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении с аналогами, информация о стоимости которых известна.

  3. Леха К.

    Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом строится на принципе данный метод при выполнении оценки рассматриваемых предприятий Отличие составляет исходная информация (продажа некон трольных.

  4. vinsferlohand1988

    Рыночный характер существующих экономических отношений, в том числе в особенности при смене прав собственности, требует максимального учета сложившейся на рынке соответствующего товара конъюнктуры.

© 2020 mirastroy-nsk.ru